国泰海通：主动债基纯债仓位上升 权益仓位整体下降

根据XM外汇官网APP的国泰报道，国泰海通的海通研究报告显示，截至2025年6月30日，主动债基整体主动债券开放型基金（老）的纯债仓位仓位权益仓位为4.70%，较一季度末下降0.31个百分点；纯债仓位上升至109.03%，上升增加了2.88个百分点；存款仓位为1.14%，权益下降0.15个百分点；其他资产仓位上升到0.70%，下降增加0.22个百分点。国泰

2025年二季度，海通股债双牛。主动债基整体各类主动债基在纯债仓位的纯债仓位仓位操作思路有所不同，而权益仓位均有不同程度的上升下降。可转债债券型基金的权益权益仓位降幅较大，偏债债券型基金其次。下降

国泰海通的国泰具体分析如下：

1. **2025年二季度市场回顾

2025年二季度，债市震荡低波动，短端表现优于长端。4月受“对等关税”影响，债市上涨；5月因资金约束进入过渡期，利差开始压缩；6月资金宽松态势下，市场上升，短端强于长端。中债总净价指数二季度上涨0.90%，中债金融债总净价指数上涨0.53%，中债企业债总净价指数上涨0.01%，中证转债指数上涨3.77%。

主动债券开放型基金二季度的权益仓位为4.68%、纯债仓位为108.89%、存款仓位为1.18%、其他资产仓位为0.69%。在纯债资产中，利率债和信用债仓位分别为43.45%与65.45%。整体杠杆率为116.67%。高评级信用债的仓位约为50.98%，低评级信用债为14.46%。

2. **大类资产配置：纯债仓位上升，权益仓位下降

2025年二季度，各类主动债基的纯债仓位提升，权益仓位则普遍下降，特别是可转债债券型基金。

3. **类属资产配置：纯债类产品利率债和信用债仓位上升

截至2025年6月30日，主动债券开放型基金的利率债仓位为43.42%，上升1.99个百分点；信用债仓位为65.61%，上升0.89个百分点。利率债和信用债的配置表现良好，特别是在纯债债券型和准债债券型产品中。

4. **杠杆率：有所回升

截至2025年6月30日，主动债券型基金的杠杆率为116.76%，上升2.31个百分点。在资金偏松的背景下，机构通过加杠杆以提升收益。

5. **个券选择：拉长久期，加仓高等级信用债

截至二季度末，主动债基高等级信用债仓位约为51.19%，上升1.16个百分点；低等级信用债仓位约为14.42%，下降0.28个百分点。机构在流动性和票息间寻求平衡，增加高等级信用债的配置比重。

此外，重仓券的久期数据显示，杠杆前久期为4.13年，拉长0.90年；杠杆后久期为4.49年，拉长1.07年。这表明市场对未来利率下降的预期未变，机构选择拉长久期以准备迎接潜在的利率上升。

风险提示：本报告基于2025年二季度基金季报的分析，不构成投资建议。债券组合的整体评级和久期由重仓券推算，实际持仓情况可能有所不同。

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