国泰海通：美联储降息预期或收窄，美股保持上行潜力

根据XM外汇官网APP的国泰消息，国泰海通在其研究报告中指出，海通美国2025年第二季度GDP增长超出预期，美联美股主要因进口减少、储降消费韧性以及制造业投资回流支撑。息预预计美国经济将维持韧性，期或潜力考虑到关税对通胀的收窄上行逐步影响，美联储降息预期可能进一步降低。保持尽管7月份的国泰议息会议维持利率不变，但内部分歧扩大，海通美债利率有进一步上升的美联美股可能，美股依然具备上涨空间。储降

国泰海通的息预主要观点如下：

美国2025年二季度GDP增速意外上升，主要因素包括进口减少、期或潜力消费韧性和非住宅私人投资。收窄上行该季度环比折年率达到3.0%，超出市场预期的2.6%，显著高于前值-0.5%。支持因素包括“抢进口”下降、消费持续强劲和制造业回流，而主要拖累因素来自私人存货变化、住宅投资和商品服务出口。展望未来，该行认为：

1. 随着“抢进口”减弱，进口支撑将减弱；

2. 资本市场的财富效应将持续支撑消费；

3. 制造业回流将继续加强；

4. 私人存货变化带来的拖累将减轻。因此，整体来看，美国经济的韧性有望维持，衰退担忧显著减弱，反而需注意上行风险。

在2025年7月30日美联储的议息会议上，鲍威尔召开了新闻发布会，报告显示以下三点变化：

1. 尽管美联储保持利率不变，但内部观点分歧增大。有两位美联储理事反对维持现状，支持降息25个基点；

2. 美联储对经济和通胀前景的不确定性加大，声明中强调经济前景依然充满不确定性。鲍威尔提到关税开始影响消费者价格，未来通胀数据可能会受到更多关税的冲击；

3. 鲍威尔重申美联储的独立性，未来决策将基于数据而非政治因素，并对降息提供模糊指引，整体态度偏鹰派，市场对全年降息的预期进一步降低。

预计全年降息预期将收窄，美债利率将进一步抬升，而美股仍有上升空间。短期内，美国的通胀数据尚未完全反映关税影响，预计将限制降息，警惕降息预期的进一步收窄。截至2025年7月的美联储会议后，市场对降息的预期缩减至10月份可能仅一次降息，与该行的预期一致。未来降息的可能性进一步收窄，甚至全年不降息的风险可能对美债和美股造成阶段性冲击。预计特朗普的全球关税将推动通胀预期上涨，结合减税与债务上限等政策将促进经济稳定，降息预期可能会进一步降低，预计10年期美债利率将在4.5%-5.0%区间内高位震荡。美股下半年可能会有阶段性波动，但总体仍呈现上行趋势，科技股特别是AI和半导体领域预期较好，特朗普的减税政策将利好中小企业。

风险提示：

美国关税超预期可能导致经济大幅下滑和通胀急升；制造业回流带来制造业周期的上升风险；特朗普对美联储独立性的持续挑战。

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