国金证券：A股市场热度维持在高位，两融活跃度创年内新高

交易热度&波动率：

尽管市场交易热度略有回落，国金A股高位但仍保持在今年3月以来的证券高位，主要指数的市场波动率也有所下降。在行业方面，热度医药、维持钢铁、两融建筑、活跃消费者服务、度创军工及通信等领域的年内交易热度均超过80%分位数，而大多数行业的新高波动率则低于50%历史分位数。

盈利预测：

全A市场在2025/2026年的国金A股高位净利润预测进一步下调。其中，证券电力及公用事业、市场有色金属、热度医药、维持房地产、化工、煤炭、轻工等行业的预测则被上调。

北上资金：

活跃度有所回升，根据我们的计算，北上资金整体虽呈现净卖出A股的趋势，但主要净买入电子、医药和通信等行业，而食品饮料、农林牧渔和电力等行业则出现净卖出。

两融：

活跃度再创年内新高，主要净买入的行业包括医药、电子和计算机，净卖出的行业则为有色金属、煤炭及非银金融。

龙虎榜：

交易热度持续上升，建筑、钢铁、食品饮料、轻工及通信等行业在龙虎榜上的买卖总额占比相对较高且仍在增加。

主动偏股基金：

仓位有所提升，剔除涨跌幅影响后，主动偏股基金主要增仓通信、军工和钢铁等领域，减仓传媒、银行和家电等行业。整体来看，ETF出现净赎回，尤其以机构ETF为主。在所跟踪的指数中，与券商、红利相关的ETF出现主要净申购，而沪深300和中证A500相关的ETF则被净赎回。行业方面，ETF主要净买入非银、食品饮料和煤炭等行业，同时主要净卖出电子、医药及电新等领域。

参与者共识高频跟踪：

ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均呈上升趋势，尤其是在两融和龙虎榜的买入共识接近2024年四季度的高点，显示个人投资者仍是当前市场的主导买入力量，而北上资金与ETF则表现出明显的波动，未来需关注个人投资者趋势买入的持续性。

风险提示：

测算误差：

数值模型基于历史数据的拟合，存在一定误差，同时统计样本本身可能造成测算结果的偏差。

本文转载自“一凌策略研究”微信公众号，分析师：牟一凌、梅锴、季宏坤；XM外汇官网编辑：黄晓冬。

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