华尔街多空激辩：谷歌(GOOGL.US)是被低估还是陷入“创新者窘境”？

谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)在发布强劲的街多境第二季度财报后，成为华尔街关注的空激焦点。财报显示，辩谷被低营收同比增长14%，歌G估还营业利润增长32%，陷入这驳斥了关于公司因人工智能冲击可能崩溃的创新质疑。

然而，街多境围绕Alphabet未来的空激看法仍存在显著分歧，部分投资者认为公司将继续主导市场，辩谷被低而另一些则对其面临的歌G估还监管压力和竞争忧心忡忡。关键问题包括：人工智能聊天机器人是陷入否会侵蚀谷歌的盈利搜索业务？谷歌能否成功商业化其AI项目？日益严格的监管是否会促使其商业模式发生根本性变革？

目前，Alphabet的创新股票估值相较于其他科技巨头相对较低，投资者面临权衡：这是街多境一个价值投资的机会，还是空激公司确实面临生存挑战？关注点在于Alphabet是否陷入了“创新者窘境”。

“创新者窘境”是辩谷被低指优秀企业在技术突破变化时，由于组织惯性等导致的竞争优势丧失。

基本信息

Alphabet运营全球最强大的搜索引擎谷歌，其业务包括YouTube、安卓、谷歌浏览器、谷歌云及其他投资项目（如Waymo）。谷歌每天处理数十亿次搜索查询，广告是其主要收入来源。

YouTube是全球第二大搜索引擎，为Alphabet的广告收入贡献显著。谷歌云也成为云计算领域的主要参与者，其年经常性收入达到500亿美元。目前，公司营业利润率高达32.4%，远超行业平均水平，最近一个季度营收同比增长14%。

不过，估值问题影响了其整体评级。Alphabet的预期市盈率为19.5倍，低于标普500指数的平均22.4倍，也低于七大科技股的约30倍。当前股票交易价格为192.39美元，今年迄今涨幅为1.1%，过去一年的涨幅为12.5%。在第二季度财报发布后，股价表现积极，部分缓解了对人工智能影响的担忧，显示出核心广告业务的韧性。

竞争压力

Alphabet面临来自传统竞争对手与新兴AI公司的激烈竞争。美国司法部指控谷歌在广告市场及搜索领域拥有非法垄断地位，并寻求相关补救措施，可能包括出售Chrome浏览器和广告交换业务。在欧盟，Alphabet同样面临因违反《数字市场法案》而可能遭受高达10%全球营业额的罚款。

除了监管压力，以OpenAI和Perplexity为代表的公司正在研发基于人工智能的搜索替代方案，可能对谷歌核心业务构成挑战。此外，苹果也可能考虑开发自身搜索功能或收购类似于Perplexity的AI搜索公司。

多头/空头辩论

空头认为，Alphabet面临多方面的生存挑战，即使目前盈利良好，风险依然较高。令人关注的是，AI替代产品如ChatGPT可能取代传统搜索行为，损害谷歌的核心盈利引擎。监管压力可能迫使Alphabet改动商业模式，包括售卖关键资产。批评者认为，谷歌的AI项目也面临两难：要么拒绝转型失去市场份额，要么接受转型降低利润。

多头则反驳称，Alphabet在第二季度表现出韧性，尽管面临AI竞争，搜索业务收入同比增长12%。他们指出，AI功能如“圈选搜索”等实质上提高了搜索参与度，带来了额外广告展示量。谷歌云的31%收入增长与扩大利润率（第二季度达到21%）证实了多元化战略的成功。乐观者指出，Alphabet的估值相对较低，EBITDA的远期市盈率为12倍，低于过去十年的平均12.7倍，表明市场低估了其竞争优势。

特许金融分析师Jussi Askola给予Alphabet“卖出”评级，认为尽管当前投资者看好Alphabet，但忽视了AI对最赚钱业务的蚕食风险。他个人替代了90%以上的谷歌搜索。做空组织Bears of Wall Street认为Alphabet面临巨大的监管压力，可能扰乱其商业模式，美国司法部寻求Alphabet放弃广告交易平台和广告服务器业务。

研究公司JR Research表示，Alphabet难以让市场相信不会被AI颠覆，因为专攻AI的公司正致力于打破Chrome的市场垄断。

不过，在Alphabet推出强劲的财报后，高盛将目标价从225美元调至234美元，称AI领域的加速投资将推动长期增长。Truist Securities将目标价从200美元上调至225美元，继续维持“买入”评级。摩根大通则维持“增持”评级，目标价为232美元，描述最近季度为“具有决定性意义的季度”。

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