光大证券：美股AI算力需求激增 AI驱动的市场情绪再度升温

据XM外汇官网APP报道，证券光大证券发布研报指出，美股自2025年第二季度以来，算力美股AI板块表现强劲，需求绪再AI应用公司的激增估值显著修复，与软件行业相比，驱动享有更高的市度升溢价。2025年4月9日至7月28日，场情随着关税担忧的证券减轻，美股云服务商对AI算力需求的美股乐观展望，使得重点AI公司的算力市值飙升，涨幅高达102%。需求绪再光大证券选取了66家主要AI公司，激增数据显示，驱动2025年4月至7月期间，市度升这些重点AI应用公司的估值与标普北美技术软件公司之间的差距重新回到历史高位，表明AI驱动的市场乐观情绪日益活跃。

光大证券的具体分析如下：

算力领涨、应用分化，反映出怎样的产业趋势？

1）近期的AI算力热潮背后，有长期产业趋势的支持，展现出全球AI应用的多样化需求。① 长尾算力需求的潜在市场空间超出预期；② 高性价比的轻量级AI模型渐受市场青睐；③ 主权AI算力市场空间广阔。

2）软件行业的基本面保持稳健，呈上行趋势，但边际改善有限。① 营收方面，超预期公司比例处于历史高位，超预期程度中位数稳定，表明业绩稳健，但AI尚未明显推动收入增长；② 每股收益（EPS）方面，超预期公司比例上升，超预期中位数下降，软件行业已进入AI投资和扩张周期，而非盈利增长周期。

从技术、成本和需求多维度分析AI算力的核心增长动力

1）大模型：成本降低促进API调用量快速增长，验证了杰文斯悖论。自2025年以来，大模型的API调用量不断上升，主要受到轻量级大模型需求的推动，高性能大模型的需求保持稳定，通常是新旧模型的迭代。根据杰文斯悖论，价格大幅下降通常会催生下游应用需求的增加，进而推动围绕AI应用/Agent开发的需求，如非结构化数据库、数据安全、云安全及IT运维（AI负载优化、性能监测）等。

2）C端AI应用：需求流向token消耗较大的领域，支撑AI算力增长。生成式AI应用网站流量持续增长，AI编程、生成音乐/视频的使用量快速上升，而写作、客服和图像生成工具的流量则有所下滑。① AI编程是通用大模型性能迭代的重点领域，市场潜力巨大；② AI视频/音频领域，随着模型性能的持续提升，具备从零到一的商业化潜力。

3）B端AI应用：定制化Agent是重要的应用场景，商业价值逐渐显现。AI Agent是海外B端AI应用的首选形态，其关键在于强大的个性化和定制化能力，以满足不同领域的复杂需求。MCP、Agent2Agent等标准化协议推动Agent的快速发展，云服务商和SaaS公司将Agent作为战略重点，开发平台的使用量迅速增长。

风险提示：AI技术的研发及产品迭代如未如预期进行、行业竞争加剧、AI应用的商业化进展滞后，以及国内外政策风险。

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